配资论坛网首度寻求债券缓期，万科债务压力已到关节期？

配资来自：admin 网站：天元证券_交易停顿情况排查与流程说明更新：2025-12-01 19:08:24 阅读：58

面对总量逾1500亿的债券兑付与捏续失血的经营现款流配资论坛网，也曾的行业“优等生”万科，来到了关节时刻。

中国银行间市集往还商协会网站11月26日晚间的一则公告炫耀，万科将在12月10日召开债权东说念主会议，对一别称为“22万科MTN004”的20亿元中期单子缓期联系事项进行审议。这亦然万科债券兑付首度出现“缓期”的说法。

市集应声而动，万科遇到“股债双杀”。规章27日收盘，“21万科02”跌超57%，“21万科06”“22万科02”跌超42%，“22万科06”跌超35%，“22万科04”“21万科04”跌超14%，万科A（000002.SZ）当日收盘下落7%，盘中跌幅一度卓绝8.8%，股价创2015年以来新低，港股万科企业（02202.HK）跌幅也卓绝7%。

苦求对行将到期的债券缓期，是因为万科财务景况捏续恶化。一方面，主要股东深铁集团的资金接济已接近额度上限；另一方面，该公司自己不到两年累计亏空卓绝770亿元，经营性现款流捏续为负。在融资渠说念收窄、销售回款乏力的双重压力下，寻求债务缓期成为万科缓解短期偿债压力的不得不为之举。

若这次缓期得回通过，万科将得回珍贵的缓冲时刻；若未获通过，该公司面对的债务压力将更为千里重。行将到来的57亿元债券兑付岑岭，已成为查考万科的关节“试金石”。

首度寻求缓期

曩昔两天，万科股、债剧烈颠簸，多只境内债券捏续蛮横下落，A股、H股股价双双连改进低。（详见《万科多只债券跌超40%,A、H股价再改进低》）

中国银行间市集往还商协会网站26日涌现，万科拟就“22万科MTN004”召开捏有东说念主会议，盘考债券缓期联系事宜，以适应鼓励本息兑付责任。

凭据公告，该债券本金兑付日为12月15日，到期余额20亿元，利率为3%。这次捏有东说念主会议由浦发银行召集，将于12月10日召开，会议将依据《银行间债券市集非金融企业债务融资器具捏有东说念主会议规程》及刊行文献联系条件，审议本期债券缓期等事项。

第一财经梳剪发现，这亦然万科债券初次出现“缓期”的表述。此前，固然市集风声较多，但万科基本保捏既定节拍偿还境内、境外债券。固然2024年3月有别传称，该公司零碎子公司与多家资管机构存在告贷关系，那时正在与某些贷款机构（主如果保障公司）进行谈判，以蔓延非次第债务的期限。（详见《债务缓期别传风云发酵,万科遇到“股债双杀”》），但该公司那时未正面回答。

当今，万科有两笔中票将在本年到期。除上述在12月16日到期的“22万科MTN004”外，还有将在12月28日到期的“22万科MTN005”，范畴37亿元。总数共计57亿元。

雪上加霜的是，近期已有多家评级机构下调万科评级。标普大家评级分析师陈令华11月发给记者的邮件中提到，机构将万科的耐久主体信用评级从“B-”下调至“CCC”，将子公司万科地产（香港）有限公司（下称“万科香港”）的耐久主体信用评级从“B-”下调至“CCC”，万科香港的优先无典质债券的债项评级也从“B-”下调至“CCC”。

10月20日，穆迪将万科企业眷属评级（CFR）从“Caa1”下调至“Caa2”; 万科香港中期单子（MTN）决议的有接济高档无典质评级从“(P)Caa2”下调至“(P)Caa3”。

收窄的资金开头

万科这次主动提倡缓期决议，径直原因在于其捏续高企的流动性压力与收窄的资金开头。

万科有息欠债捏续增长，净欠债率改进高。最新财报炫耀，规章2025年9月底，该公司有息债务为3544亿元（含短期告贷、一年内到期的非流动性欠债、耐久告贷、应付债券、租出欠债），接近历史最高值。

万科刻下短期偿债压力仍然较大。凭据三季度报，该公司一年内有息债务占比42.7%，即1513亿元，而同期货币资金为656.8亿元，较岁首减少25.5%，现款短债比进一步裁汰至0.43。

此前，万科得以保管公开市集债务兑付，主要依赖两大渠说念：一是股东深圳地铁的捏续“输血”，二是自己经营回款。当今，这两大渠说念均显赫承压。

在股东接济方面，第一财经据Wind数据梳理，规章11月2日，万科年内已偿付境表里债券本息约为303.25亿元，深铁信用告贷用于偿付债券本息165.22亿元，约占55%，另有一部分有担保告贷也用于偿还公开债。

按照财通证券议论所统计，2025年，深铁集团对万科共提供9次告贷接济，波及金额达到257.15亿元。

时于当天，后续接济空间已零碎有限。11月2日，万科公告与深铁集团签署《对于股东告贷及钞票担保的框架公约》（下称《框架公约》），商定2025年以来至2025年度股东会召开日，深铁集团向万科提供不卓绝220亿元本金的贷款。具体包括两部分：一是2025年以来已发生的纯信用贷款，二是后续依据《框架公约》提供的有担保贷款。

凭据公告，2025岁首至11月2日，深铁集团依然向万科提供纯信用贷款203.73亿元，其中已索取197.1亿元，剩余6.63亿元因支款期届满失效。依据《框架公约》，在2025年度股东会之前，万科剩余可向深铁得回的新增有担保贷款本金仅为22.9亿元。

近日，市集上有音问称，联系万科债务的处理面孔，可能调养为“以市集为导向”。

该音问暂未得到阐述。但耐久输血万科，已对深铁集团的经营产生影响。2024年和2025年前三季度，深铁集团分手录得334.61亿元和83.25亿元的亏空。其中，投资净亏空分手为120.63亿元和73.79亿元，钞票减值损失分手为201.22亿元和0.21亿元。凭据深铁集团公告，该公司2024年、2025年前三季度亏空，均是其联营企业万科所致。

“除《框架公约》告贷之外，公司还需通过销售回款、钞票腾挪、银行贷款等面孔进一步筹集资金。”华泰证券固收分析师朱沁宜在研报平分析，《框架公约》偶然更多出于加强国资对外告贷的风险照管，不代表深铁对万科接济力度下降，但也意味着万科需要加强自己“造血”智商，以支吾后续债券兑付。

股东“输血”通说念几近见顶，万科自己的经营景况也难以接济债券兑付。2024年、2025年前三季度，该公司净利润分手亏空494.8亿元、280.2亿元，不到两年内亏空卓绝770亿元。本年1~9月，万科经营行径产生的现款流量净额为-58.89亿元，仅三季度现款净流出就接近28亿元。这也意味着，万科依靠自己的“造血”智商偿债并非易事。

陈令华对第一财经称，固然估算万科出售已签约钞票仍有130亿元待收回资金，但本年二、三季度回款程度较慢。本年前九个月，出售钞票的现款流入约为44亿元，一季度万科约收回了其中的37亿元。“如果进一步加大出售钞票的范畴，并实时收回出售已签约钞票的资金，万科的流动性可能会得到改善。”

缓期成败关乎化债旅途？

万科这次寻求债券缓期，被视为债务化解经由中的关节节点。多名业内东说念主士向第一财经分析，此举不仅径直反馈公司流动性殷切，更可能成为其债务处理阵势转向的象征。

一位资深地产分析师合计，万科此前长久坚捏依期兑付，未尝协商缓期。若这次缓期落地，将向市集传递出公司偿债智商严重不及的信号，可能进一步制约后来续融资。此外，这也可能意味着大股东深铁集团的资金接济已近极限，万科将更多依靠市集化面孔自主化债，后续或将概述应用缓期、钞票贬责、再融资乃至债转股等多元技能。

事实上，万科已在积极周转钞票以补充流动性。据万科方面线路，仅本年前10个月，万科就通过“收—调—供”、资源置换等面孔，新增可售货值228亿元。

万科也在加速贬责旗下钞票。11月24日，据深交所互动易音问，针对投资者提倡的万科当年投资的贝壳股票是否出售的问题，万科企业股份有限公司（万科A，000002.SZ）回答称，“公司捏有贝壳的股票依然一齐出售。”

然而，钞票腾挪空间也在收窄。财报炫耀，2025年上半年末，万科投资性房地产用于抵质押及担保的余额已高达800亿元，可贬责的钞票越来越少。

而债务压力仍在捏续积蓄。凭据企业预警通数据统计，万科当今有16笔存续债券，包括7笔公司债、6笔中票和3笔企业ABS，范畴共计217.98亿元。其中，将在一年内到期的债券有8笔，范畴157.53亿元。

财通证券数据炫耀，从到期节拍来看，本年末到来岁上半年仍是万科的偿债岑岭，规章2026年末，万科将到期或行权的债券为222.19亿元。万科三季度报炫耀，该公司当今货币资金余额仅为656.77亿元。

不外，在金融机构融资方面，万科仍保捏一定平安性。陈令华说，万科与金融机构的关系平安。瞻望该公司将能够对其银行贷款和大部分保障公司告贷进行再融资。据估算，2025年第三季度，万科的金融机构贷款的净偿还范畴仅为23亿元。这不包含股东贷款的现款流入和偿付债券产生的现款流出。与二季度的22亿元比较较，三季度范畴相对平安，但略高于一季度的14亿元。

陈令华同期分析，如果未能持续从股东深圳市地铁集团有限公司（深铁集团）得回实时且实足的贷款接济，且出售已签约钞票未能收回实足的资金，将来12个月，万科的债务偿付可能出现爽约。